347H合金圓鋼*
　　因此從2016年彭博商品不同板塊間的收益情況看到，2016年三季度之前，貴金屬與軟商品*其他板塊，但三季度之后有色與能源板塊*。截至目前，我們看到基金依然在增持原油、銅等工業(yè)品的多頭頭寸，預(yù)計(jì)2017年原油和銅的上漲動(dòng)力依然來自基金多頭的增持力度，不過如果增持驅(qū)動(dòng)邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，多頭踩踏離場(chǎng)導(dǎo)致的調(diào)整也將較為劇烈。 　　庫存周期：預(yù)計(jì)庫存溫和回升 　　基于庫存是衡量商品所處周期的重要指標(biāo)，我們將商品分成兩個(gè)大周期：供大于求對(duì)應(yīng)庫存積累；供小于求對(duì)應(yīng)庫存下降，同時(shí)在兩個(gè)大周期之下，我們根據(jù)庫存變化的速度分成六個(gè)階段，即過剩加劇，庫存加速積累；過剩緩解，庫存積累緩和；供求平衡，庫存見頂回落；短缺擴(kuò)大，庫存加速下降；短缺緩和，庫存下降放緩；供求平衡；庫存見底回升。我們根據(jù)目前各個(gè)商品平衡表將其分布在這六個(gè)不同階段當(dāng)中，同時(shí)用箭頭來刻畫其基本面在2017年演變的趨勢(shì)。 　　2015到2016年，隨著市場(chǎng)自發(fā)的供給出清以及國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革的強(qiáng)力推進(jìn)，供給收縮需求企穩(wěn)下，主要工業(yè)品進(jìn)入了庫存快速下降的周期（第四階段），2016年三季度主要工業(yè)品庫存基本處于低位，疊加下游季節(jié)性補(bǔ)庫，運(yùn)力緊張，以黑色板塊為主的商品價(jià)格出現(xiàn)猛烈上漲，而鐵礦石庫存雖然持續(xù)積累，但由于高品位礦結(jié)構(gòu)性短缺，價(jià)格也跟隨鋼材上漲。而到了四季度，隨著季節(jié)性需求回落以及*放開煤炭330工作日，我們看到部分工業(yè)品庫存已經(jīng)出現(xiàn)見底回升，如動(dòng)力煤、螺紋鋼等。展望2017年，我們認(rèn)為部分處于第五、第六階段的商品庫存可能出現(xiàn)積累，但考慮到供給側(cè)改革推進(jìn)、環(huán)保限產(chǎn)以及下游補(bǔ)庫等因素，庫存回升的速度將較為溫和，預(yù)計(jì)價(jià)格重心將依然處于高位，同時(shí)處于第二、三階段的商品隨著平衡表的轉(zhuǎn)好大概率出現(xiàn)去庫存，價(jià)格可能出現(xiàn)加速上漲。　　配置建議：買入有色與農(nóng)產(chǎn)品，賣出黑色地產(chǎn)下行 　　總體判斷——價(jià)格重心上移，節(jié)奏上預(yù)計(jì)前高后低 　　整體商品依然處于低庫存周期，庫存溫和回升；通脹回升有利商品價(jià)格，能源和原料價(jià)格上漲提升商品生產(chǎn)成本；地產(chǎn)、汽車和家電等行業(yè)的周期回落將拖累商品需求且下半年體現(xiàn)更加明顯。 　　主導(dǎo)邏輯——供給彈性VS終端需求周期性走弱 　　從需求看，地產(chǎn)調(diào)控政策將導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售、投資以及新開工面積周期性回落；汽車購置稅的上調(diào)導(dǎo)致汽車產(chǎn)銷同比增速的回落；家電、裝修行業(yè)也將受到房地產(chǎn)行業(yè)的拖累。國(guó)內(nèi)絕大部分工業(yè)品需求將受到地產(chǎn)周期走弱的拖累，同比增速將有所回落甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（如玻璃、螺紋鋼等），板塊利空影響排序?yàn)楹谏居猩饘伲灸茉椿ぃ巨r(nóng)產(chǎn)品。 　　從供給看，商品價(jià)格的復(fù)蘇改善生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)，使得企業(yè)有增產(chǎn)動(dòng)力，但根據(jù)我們對(duì)各個(gè)商品的判斷來看，受到多種因素影響，商品邊際供給的復(fù)產(chǎn)可能并不順暢，考慮到商品的產(chǎn)能周期與產(chǎn)量變動(dòng)，我們將明年商品的供給驅(qū)動(dòng)分成以下幾類： 　　一是產(chǎn)能和產(chǎn)量增長(zhǎng)都受到限制，動(dòng)力煤、焦煤、焦炭、鋼材（鋼鐵供給側(cè)、中頻爐去產(chǎn)能）、玻璃（受環(huán)保影響，純堿和玻璃產(chǎn)出受限）。 　　二是產(chǎn)能增長(zhǎng)，但產(chǎn)量增長(zhǎng)受到限制，鋁（上游氧化鋁）、精煉銅（上游銅精礦）、精煉鎳（上游鎳礦）、精煉錫（上游錫礦）、原油（OPEC限產(chǎn)）。 　　三是產(chǎn)能增長(zhǎng)且前期限制可能解除，鋅（精煉鋅產(chǎn)能增速不大，但鋅礦短缺到恢復(fù)，嘉能可復(fù)產(chǎn)）、塑料（產(chǎn)能增速較高，進(jìn)口和回料恢復(fù)）、瀝青（煉廠從焦化料轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青）、天膠（天氣限制割膠）、鐵礦石（高品位礦供應(yīng)增加）。 　　四是沒有限制，但產(chǎn)能、產(chǎn)量低速增長(zhǎng)，PTA（產(chǎn)能過剩，加工費(fèi)低迷）、甲醇（一體化裝置投放為主，凈投放量較低，進(jìn)口依存度提高）。 　　總結(jié)來看，我們預(yù)計(jì)有色金屬(除鋅外)受到上游礦的限制，供給瓶頸將較為突出；煤炭供給仍有限制但有所松動(dòng)，鋼鐵去產(chǎn)能，供給限制將加?。荒芑唐饭┙o受限制少，相對(duì)寬松；天氣緩和，農(nóng)產(chǎn)品供給更多取決于自身周期?！叭ギa(chǎn)能"是2015年*經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的2016年五大結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)。2016年年初，鋼鐵、煤炭?jī)尚袠I(yè)去產(chǎn)能路線圖《煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》與《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》相繼公布?！?47H合金圓鋼* 因呈紫紅色而得名347H合金圓鋼*