平高電氣、許繼電氣同時發(fā)布公告,國家電網(wǎng)公司將成為公司的實際控制人。

　　這意味著我們前期的報告《800億元收入引發(fā)的猜想》,所述國家電網(wǎng)公司要對輸變電設備企業(yè)進行大規(guī)模兼并收購的傳言成為現(xiàn)實,平高集團和許繼集團成為國網(wǎng)收購的*批企業(yè)。

　　對平高集團的收購:采取資產(chǎn)劃轉的方式在意料之中,通過國網(wǎng)技術裝備有限公司進行收購在我們意料之外。國網(wǎng)裝備公司所處的部門負責國網(wǎng)對內(nèi)工程招標,和對外工程承包,平高電氣置于國網(wǎng)裝備公司之下更勝*,國內(nèi)外銷售渠道得到解決,銷售費用特別是銷售代理費用將有很大的下降空間。

　　國家電網(wǎng)公司3年內(nèi)將向平高集團注入資金50億元用于項目建設,3年后實現(xiàn)銷售收入150億元以上,國家電網(wǎng)公司今后與日本東芝公司合作的開關類及相關產(chǎn)業(yè)和零配件制造項目全部放在平頂山市建設,在短期內(nèi)將平高集團建設成為國網(wǎng)公司高壓開關研發(fā)和制造基地,平高電氣將成為國家電網(wǎng)高壓開關資產(chǎn)上市平臺。

　　對許繼集團的收購:采取中國電科院先注入資產(chǎn)獲得60%的股權,后續(xù)平安信托將許繼集團40%的股權置換成許繼電氣的股權,中國電科院獲得許繼集團股權的復雜方式。我們認為是個多贏的方案。許繼電氣zui大的短板在于由于地理位置造成的人才弱勢,中國電科院的研究力量非常強,對許繼電氣可以提供科研支持。許繼電氣的電力電子業(yè)務已經(jīng)有一定基礎,和中電普瑞形成競爭關系;許繼電氣的調度自動化主要在低端市場,科東的調度自動化在市場,形成高低搭配關系;許繼集團的直流換流閥業(yè)務目前占有40%的市場,直流輸電工程技術研究所也開始進入直流換流閥市場,形成競爭關系;這些資產(chǎn)都有可能注入到許繼電氣。

　　輸變電產(chǎn)業(yè)格局或將劇變:國網(wǎng)公司對輸變電產(chǎn)業(yè)重組的趨勢不可逆轉,中國將出現(xiàn)類似ABB和西門子的電氣設備總承包商。目前國網(wǎng)電科院和中國電科院已經(jīng)在進行對國網(wǎng)公司下屬省網(wǎng)公司三產(chǎn)的整合,常州東芝也有可能成為重組的目標。我們認為國網(wǎng)公司中短期內(nèi)發(fā)展產(chǎn)業(yè)過大過強反而會影響輸變電產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展,進而影響到發(fā)展產(chǎn)業(yè)的目的,維持產(chǎn)業(yè)內(nèi)適度的良性競爭將是國網(wǎng)公司整合輸變電產(chǎn)業(yè)需要妥善考慮的問題。兩大電科院2012年達到800億元收入對電氣設備行業(yè)造成的壟斷程度相比之前我們想象的要低。我們認為對國內(nèi)民營企業(yè),由于國網(wǎng)公司整合輸變電產(chǎn)業(yè),未來發(fā)展的空間確實會受到抑制,但還沒有到糟糕的程度。對民營企業(yè)的整合也將是長期的目標。

　　行業(yè)評級與重點公司:基于輸變電設備行業(yè)三季度盈利的增長和對明年投資的增長預期,我們預計電氣設備四季度將有行業(yè)性投資機會,維持行業(yè)“大市-A”投資評級。國網(wǎng)公司整合輸變電產(chǎn)業(yè)的過程將是非常復雜的,其中將會有巨大的投資機會,目前相關的企業(yè)的有國電南瑞、平高電氣、許繼電氣和思源電氣。