2010 年四季度，市場煤價環比三季度上升約5.6%，而四季度火電發電量環比三季度基本持平，導致火電行業毛利率四季度環比三季度下降約3 個百分點到6.2%。而水電上市公司盈利基本上升，其中水電長江電力（600900）增長幅度Z為顯著。
水火兩重天再次顯現，火電利潤增速同比下降約40%，水電利潤增速同比上升約78%。
2010 年火電發電量同比實現11.7%的增長。考慮到電價因素帶動火電收入增速達到約16%，但由于燃煤價格的大幅度上漲（市場煤價格平均上漲24%），仍拉低火電行業毛利率約5 個百分點（從2009 年的14.0%下降到2010 年的8.9%），使得火電行業2010 年利潤總額同比下降約40%。2010 年水電發電量增速為18.4%，帶來水電收入增速達到24.6%，同時由于單位電量固定成本的下降，使得毛利率同比上升0.6 個百分點到43.3%，利潤總額增速同比大幅度上升約78%。
2010 年主流火電企業盈利大多出現下降，主流水電企業盈利上升明顯。2010 年主流火電公司業績大多出現下降，同比上升的僅有大唐發電（601991）（預計增長約59%）、京能熱電（600578）（預計增長約67%）等。其他下降幅度較低的主流火電企業有國電電力（600795）、廣州控股（600098）、申能股份（600642），預計下降幅度在20%以內。
我們認為2011 年內生性增長及外延式擴張都不明顯的火電企業，盈利能力將面臨進一步壓力。而隨著水電支持政策的逐步出臺，我們認為2011 年水電企業盈利能力將得以進一步提升，看好水電長江電力，以及外延式擴張明晰的桂冠電力（600236）。
有競爭優勢的環保企業 2010 年利潤增速顯著，在2011 年行業經營環境更加*的情況下，預計2011 年仍將高速增長。
2010 年利潤增速Z為明顯的環保企業有碧水源（300070）（預計增長約70%）;預計增長在30%左右的公司有萬邦達（300055）、桑德環境（000826）、盛運股份（300090）等。由于九龍電力（600292）還處于轉型環保企業初期，2010 年業績不顯著（預計下降約50%），預計從2011 年開始將有大幅度提高。同時隨著節能環保產業支持政策的逐步明朗，我們預計環保行業從2011 年開始將進入新一輪增長周期。
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